सोने के अपने ऐतिहासिक उच्चतम स्तर से 20% से अधिक गिरने और तकनीकी मंदी के बाजार में प्रवेश करने के पीछे कोई साधारण अल्पकालिक भावनात्मक बिकवाली नहीं है, बल्कि वैश्विक ब्याज दर प्रणाली में गहरे बदलाव के कारण हुआ मूल्यांकन पुनर्निर्माण है। जब 30 से अधिक वर्षों से अमेरिकी ऋण पर तेजी रखने वाली दिग्गज संस्था ने आधिकारिक तौर पर दिशा बदल दी, तो दीर्घकालिक ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर आम सहमति तेजी से बढ़ रही है। यह सीधे तौर पर शून्य-ब्याज वाले सोने की होल्डिंग लागत को बढ़ाता है और मुख्य मैक्रो हेडविंड बन जाता है जो सोने की कीमतों को दबा देता है। चेतावनी संकेतों पर आरोपित किया गया है कि तकनीकी सतह ऐतिहासिक शिखर के समान है, सोना दीर्घकालिक वृद्धि में एक स्तर समायोजन से गुजर रहा है, और समायोजन की गहराई और लय भी अमेरिकी बांड ब्याज दरों की गहराई से जुड़ी होगी।

बांड बाजार में प्रसिद्ध कमी: सोने के दबाव का अंतर्निहित व्यापक तर्क

एक ऐसी संपत्ति के रूप में जो ब्याज आय उत्पन्न नहीं करती है, सोने की कीमत हमेशा अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार के साथ अत्यधिक नकारात्मक रूप से सहसंबद्ध रही है। सोने की कीमतों पर हाल ही में जारी दबाव का गहरा मूल कारण दीर्घकालिक ब्याज दरों में व्यवस्थित वृद्धि है, और होइज़िंगटन इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के रुख में बदलाव इस प्रवृत्ति का सबसे प्रतिष्ठित संकेत है। यह निश्चित आय संस्थान, जो 30 वर्षों से अधिक समय से अमेरिकी ट्रेजरी बांडों पर दृढ़ता से उत्साहित रहने के लिए जाना जाता है, ने पिछले साल सितंबर के अंत में अपने फंड की प्रभावी अवधि को 20.88 वर्ष से घटाकर 1 वर्ष से भी कम कर दिया है, जो ब्लूमबर्ग यूएस एग्रीगेट बॉन्ड इंडेक्स के लगभग 6 वर्षों के बेंचमार्क स्तर से काफी कम है। संक्षेप में, इसने इस फैसले की पूरी तरह पुष्टि कर दी है कि "दीर्घकालिक मुद्रास्फीति और ब्याज दरें एक साथ बढ़ेंगी।" यह निर्णय वर्तमान में सोने के मुख्य वृहत दमन का गठन करता है।

होइज़िंगटन ने त्रैमासिक रिपोर्ट में बताया कि राजकोषीय घाटे का विस्तार और पूंजी की मांग में वृद्धि एक व्यापक संरचनात्मक पृष्ठभूमि का निर्माण करती है। मुद्रास्फीति की दीर्घकालिक संतुलन सीमा 3.5%-4.5% तक बढ़ रही है, और 5% की आवधिक सफलता का एक उच्च जोखिम है, जो दीर्घकालिक ट्रेजरी पैदावार को बढ़ने के लिए प्रेरित करेगा। सोने के लिए, इसका अर्थ है धारण की अवसर लागत में एक व्यवस्थित वृद्धि: जब जोखिम-मुक्त अमेरिकी बांड लगभग 5% की उपज प्रदान करना जारी रख सकते हैं, तो शून्य-कूपन सोने का आवंटन आकर्षण स्वाभाविक रूप से चरणों में कम हो जाएगा, और कीमती धातु बाजार से बांड बाजार में धन का प्रवाह अपरिहार्य हो जाएगा। साथ ही, अमेरिकी सरकार का राजकोषीय घाटे का वित्तपोषण और कृत्रिम बुद्धिमत्ता निवेश के लिए कंपनियों का उत्तोलन एक साथ बांड आपूर्ति को बढ़ा रहे हैं। आपूर्ति और मांग के बीच असंतुलन से पैदावार में और वृद्धि होगी। यह प्रक्रिया भी लंबी अवधि में सोने को दबा देगी।

ऋण पैमाने के निरंतर विस्तार का प्रभाव दोतरफा अधिक है। एक ओर, ऋण विस्तार ने अमेरिकी ऋण जोखिम प्रीमियम को बढ़ा दिया है, ब्याज दरों को बढ़ा दिया है, और अल्पावधि में सोने की कीमतों को दबा दिया है; दूसरी ओर, सॉवरेन क्रेडिट जोखिमों का संचय सोने के दीर्घकालिक मूल्य के लिए मुख्य समर्थन है। यह सिर्फ इतना है कि मौजूदा स्तर पर, बढ़ती ब्याज दरों की चक्रीय शक्ति हावी है, और बाजार ऋण जोखिमों की हेजिंग मांग के बजाय अमेरिकी ऋण के आय लाभ के बारे में अधिक चिंतित है। यह भी मुख्य कारण है कि सोने ने कभी भी सुरक्षित-हेवेन खरीदारी को गति नहीं दी है क्योंकि भू-राजनीतिक संघर्ष लगातार बढ़ते जा रहे हैं। निवेशक अधिक चिंतित हैं कि मध्य पूर्व की स्थिति तेल की कीमतों को बढ़ाएगी और मुद्रास्फीति को बढ़ाएगी, जो बदले में फेडरल रिजर्व को उच्च ब्याज दरों को बनाए रखने के लिए मजबूर करेगी, जो अंततः सोने के लिए नकारात्मक होगी।

मैक्रो और तकनीकी अनुनाद, समायोजन चक्र अभी समाप्त नहीं हुआ है

अल्पकालिक नीति और भू-राजनीतिक उत्प्रेरकों के साथ बढ़ती लंबी अवधि की ब्याज दरों की व्यापक प्रतिकूलताओं और मंदी के तकनीकी संकेतों के साथ मिलकर, सोने के समायोजन के इस दौर के स्तर को पिछले सामान्य सुधारों की तुलना में काफी अधिक बना दिया है। फिलहाल समायोजन प्रक्रिया अभी समाप्त नहीं हुई है. अल्पावधि में, मध्य पूर्व में बढ़ती स्थिति "तेल की कीमतों - मुद्रास्फीति - ब्याज दरों में बढ़ोतरी" की श्रृंखला के माध्यम से सोने को दबाना जारी रख रही है। हाल ही में अमेरिका-ईरान संघर्ष फिर से बढ़ गया है। अमेरिकी सेना ने ईरानी बंदरगाहों की नौसैनिक नाकाबंदी फिर से शुरू कर दी है और तटीय रक्षा सुविधाओं पर लगातार हवाई हमले शुरू कर दिए हैं। होर्मुज जलडमरूमध्य जलमार्ग पर विवाद लगातार बढ़ता जा रहा है, जिससे कच्चे तेल की कीमतें बढ़ रही हैं। हालाँकि, ऊर्जा की बढ़ती कीमतों ने सोने की सुरक्षित-हेवेन खरीदारी को बढ़ावा नहीं दिया, बल्कि इसके बजाय बाजार की मुद्रास्फीति की चिंताओं को और बढ़ा दिया। सीएमई ग्रुप के फेड वॉच टूल ने दिखाया कि व्यापारियों को सितंबर में ब्याज दर में 25 आधार अंक की बढ़ोतरी की उम्मीद थी। संभावना बढ़कर 51% हो गई है। फेडरल रिजर्व के चेयरमैन वार्श ने मुद्रास्फीति को दबाने की अपनी प्रतिबद्धता दोहराई, जिससे बाजार की उम्मीदें और मजबूत हो गईं कि उच्च ब्याज दरें लंबे समय तक बनी रहेंगी। अल्पकालिक ब्याज दर की उम्मीदों में बढ़ोतरी से सोने की कीमतों पर गिरावट का दबाव जारी है।

तकनीकी संकेतों ने समायोजन की गहराई की और पुष्टि की। ऐतिहासिक रुझानों की तुलना करने के बाद, बैंक ऑफ अमेरिका की तकनीकी रणनीति टीम ने पाया कि सोने की वर्तमान सुधार विशेषताएं 1980 और 2011 में दो ऐतिहासिक शीर्षों के बाद भालू बाजारों के समान हैं: एक डेथ क्रॉस पैटर्न का गठन, एक शीर्ष चेतावनी के-लाइन का उद्भव, टीडी अनुक्रम संकेतक एक प्रवृत्ति थकावट संकेत भेज रहा है, और सापेक्ष शक्ति सूचकांक एक बार पिछली ऊंचाई पर 90 तक पहुंच गया, जो पूरी तरह से दो ऐतिहासिक शीर्षों की विशेषताओं के अनुरूप है। बैंक ऑफ अमेरिका ने बताया कि बढ़ती कीमतों का यह दौर 121 सप्ताह तक चला है, लेकिन वर्तमान समायोजन केवल 24 सप्ताह के लिए किया गया है, जो समय आयाम में अभी भी अपर्याप्त है; हालाँकि सोने की कीमतें $4,149 के 38.2% फाइबोनैचि रिट्रेसमेंट स्तर से नीचे गिर गई हैं, लेकिन इस नियम के संदर्भ में कि 1970 के बाद से तीन प्रमुख भालू बाजारों ने अपने पिछले लाभ का कम से कम 50% वापस दे दिया है, सोने की कीमतों में अभी भी आगे तलाशने की गुंजाइश है, और गणना के लिए मुख्य गिरावट के लक्ष्य में 50% रिट्रेसमेंट स्तर शामिल है। 174-सप्ताह का मॉडल $3,702 और $3,605 से मेल खाता है, जो चरम मामलों में $3,315 तक गिर सकता है।

ट्रेंड रिवर्सल के बजाय आवधिक समायोजन, बैच लेआउट विंडो खोली गई

यद्यपि अल्पकालिक दबाव स्पष्ट है, सुधार का यह दौर अनिवार्य रूप से प्रवृत्ति के पूर्ण उलट होने के बजाय दीर्घकालिक वृद्धि में एक माध्यमिक समायोजन है। बॉन्ड बाजार की ब्याज दरों में बढ़ोतरी की भी एक सीमा होती है, जो यह भी तय करती है कि सोने की गिरावट एकतरफा प्रवृत्ति नहीं होगी। बैंक ऑफ अमेरिका का मानना ​​है कि 2011 में अपने चरम पर पहुंचने के बाद सोना इस प्रवृत्ति को दोहराने की अधिक संभावना है - पहले 4325-4500 अमेरिकी डॉलर की सीमा तक पलटाव, और फिर सभी तरह से गिरावट जारी रखने के बजाय मुख्य समर्थन स्तर का फिर से परीक्षण करना।

लंबी अवधि में, बढ़ती ब्याज दरों के कारण सोने का समर्थन करने वाला मुख्य तर्क गायब नहीं हुआ है। होइज़िंगटन जिस ऋण विस्तार और नियंत्रण से बाहर राजकोषीय घाटे को लेकर चिंतित है, वह वास्तव में सोने के मुख्य दीर्घकालिक लाभ हैं - जब संप्रभु मुद्राओं का क्रेडिट जोखिम जमा होता रहेगा, तो क्रेडिट-जोखिम-मुक्त संपत्ति के रूप में सोने का हेजिंग मूल्य केवल अधिक प्रमुख हो जाएगा। वैश्विक केंद्रीय बैंकों द्वारा सोने की निरंतर खरीद और डी-डॉलरीकरण प्रक्रिया की निरंतर प्रगति के साथ, सोने के दीर्घकालिक मूल्य निर्धारण केंद्र में अभी भी ऊपर की ओर गति है। वर्तमान समायोजन बुनियादी बातों के पूर्ण उलटफेर की तुलना में मूल्यांकन स्तर की चरणबद्ध मरम्मत से अधिक है। कुल मिलाकर, अल्पकालिक अमेरिकी बांड ब्याज दरों में बढ़ोतरी की बाधाएं अभी भी बनी हुई हैं, और एक बार की गिरावट के लिए जल्दबाजी करना उचित नहीं है। हालाँकि, जैसे-जैसे कीमतें धीरे-धीरे गिर रही हैं, सोने के मध्य से दीर्घकालिक आवंटन की लागत-प्रभावशीलता में सुधार जारी है। समायोजन की गति को समझने और बैचों में तैनात करने के लिए यह वर्तमान में एक बेहतर विकल्प है।