เราดำเนินการตรวจสอบข้ามสายโซ่เต็มรูปแบบของข้อมูลการจ้างงานในเดือนกรกฎาคมของสหรัฐอเมริกา การประเมินความคาดหวังนโยบายของ Federal Reserve อีกครั้ง และการเคลื่อนไหวของทุนในตลาดทองคำทั่วโลก เพื่อสร้างการศึกษาและการตัดสินอย่างเป็นระบบ โดยอาศัยระบบการติดตามกองทุนทั่วโลกของ CD Markets และกรอบงานการกำหนดราคาระหว่างสินทรัพย์

การแยกส่วนข้อมูลนอกภาคเกษตรกรรมในเดือนกรกฎาคมอย่างเจาะลึก: การรบกวนตามฤดูกาลถูกซ้อนทับและทำให้อ่อนลงเล็กน้อย และสัญญาณจำเป็นต้องได้รับการคัดกรองแบบวิภาษวิธี

จำนวนการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมของสหรัฐฯ ลดลงอย่างไม่คาดคิดถึง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาดว่าจะจ้างงานใหม่ 80,000 ตำแหน่งอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน ข้อมูลการจ้างงานตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายนได้รับการแก้ไขลดลง 103,000 ราย โดยเน้นย้ำถึงสัญญาณการชะลอตัวของตลาดงาน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลแสดงให้เห็นความขัดแย้งทางโครงสร้างที่ชัดเจน: อัตราการว่างงานสวนทางแนวโน้มและลดลงเหลือ 4.1% ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราการมีส่วนร่วมของแรงงาน มากกว่าความยืดหยุ่นภายนอกของตลาดงาน ทีมวิจัยของ CD Markets ไม่ได้หยุดอยู่ที่การตีความข้อมูลผิวเผินอย่างรุนแรง แต่ได้ทำการรื้อโครงสร้างการจ้างงานแบบมีลำดับชั้น:

ปัจจัยหลักของเงื่อนไขการรบกวนระยะสั้นคือ:หน่วยงานการศึกษาของรัฐบาลท้องถิ่นเลิกจ้างพนักงาน 53,000 คนเนื่องจากการเลิกจ้างตามฤดูกาลเนื่องจากสิ้นปีการศึกษา ควบคู่ไปกับการตกงานในภาคอุตสาหกรรมการโรงแรมและการพักผ่อนหลังจากไข้ฟุตบอลโลกลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ข้อมูลที่อ่อนแอลง หลังจากไม่รวมปัจจัยตามฤดูกาลดังกล่าวแล้ว ภาคเอกชนยังคงมีการเติบโตเชิงบวกที่อ่อนแอ

แนวโน้มพื้นฐานมีการชะลอตัวเล็กน้อย:ปรากฏการณ์ "ขาดโมเมนตัมฤดูร้อน" ที่เกิดขึ้นติดต่อกันเป็นเวลา 3 ปีได้รับการยืนยันอีกครั้ง โมเมนตัมของการขยายการจ้างงานมีการบรรจบกันอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับช่วงครึ่งปีแรก และการเติบโตของค่าจ้างก็ชะลอตัวลงพร้อมๆ กัน ซึ่งช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนของค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้อได้ในระดับหนึ่ง

โดยรวมแล้ว การจ้างงานนอกภาคเกษตรนี้ไม่ได้เป็นสัญญาณว่าตลาดงานโดยรวมกำลังเย็นลง แต่ก็เพียงพอที่จะทำลายความคาดหวังฝ่ายเดียวก่อนหน้านี้ในเรื่อง "เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและไม่มีอันตรายจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย" และให้การสนับสนุนข้อมูลที่สำคัญสำหรับค่าย dovish ของ Federal Reserve

ความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงอย่างรวดเร็ว และ CPI ถือเป็นพื้นฐานสูงสุดในการกำหนดทิศทางนโยบาย

จากการคำนวณโมเดลการตอบสนองนโยบายของ Fed หลังจากการเปิดเผยข้อมูลนอกภาคเกษตร ราคาของตลาดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายนได้ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 55% ก่อนข้อมูลเหลือ 44% และถึงจุดสูงสุดของความคาดหวังที่เข้มงวดขึ้นแล้ว เราตัดสินว่าสถานการณ์พื้นฐานสำหรับการประชุมเดือนกันยายนได้เปลี่ยนจาก "อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น" เป็น "การรักษาอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง" แต่การดำเนินการขั้นสุดท้ายยังคงต้องได้รับการยืนยันจากข้อมูลเงินเฟ้อในสัปดาห์หน้า CPI จะเป็นปัจจัยหลักสำหรับความคาดหวังด้านนโยบายและการกำหนดราคาสินทรัพย์ในระยะต่อไป

อย่างไรก็ตาม เราเน้นย้ำว่าการตัดสินใจของ Fed ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยตัวแปรตัวเดียว และข้อมูลการจ้างงานเพียงตัวเดียวไม่เพียงพอที่จะพลิกกลับแนวทางนโยบาย ตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนอย่างรวดเร็วจาก "ความแน่นอนของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" เป็น "เกมลดอัตราดอกเบี้ย" และความเชื่อมั่นที่ผันผวนมากเกินไป ในแง่หนึ่ง ความเหนียวแน่นของอัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นข้อจำกัดหลักของ Federal Reserve หากข้อมูล CPI ในสัปดาห์หน้าเพิ่มขึ้นเกินคาด แม้ว่าการจ้างงานจะอ่อนแอลง นักวิเคราะห์ภายในจะยังคงมีเหตุผลเพียงพอที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน ธนาคารกลางสหรัฐกำลังอยู่ในช่วงสังเกตนโยบายและต้องการสะสมข้อมูลหลายชุดก่อนที่จะตัดสินใจเลือกทิศทาง แทนที่จะทำการเปลี่ยนแปลงแบบฉับพลันโดยอาศัยข้อมูลในเดือนเดียว

ทองคำเริ่มมีการดีดตัวขึ้น และสัญญาณทางการเงินหลายมิติจะยืนยันการฟื้นตัวของภาวะกระทิงไปพร้อมๆ กัน

แรงผลักดันจากการลดลงของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ การรักษาเสถียรภาพของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงในรอบ 10 ปี และการชะลอตัวของความคาดหวังที่ตึงตัวจากธนาคารกลางสหรัฐ ทำให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้นมากกว่า 7% ในสัปดาห์เดียว ซึ่งบันทึกการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่าหกเดือน และประสบความสำเร็จในการรักษาระดับแนวรับหลักที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ จากการใช้เครือข่ายการติดตามการไหลของเงินทุนทั่วโลกของ CD Markets เราได้สังเกตว่ากองทุนหลายระดับเข้าสู่ตลาดพร้อมกัน และการฟื้นตัวได้รับการสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่ง:

ความเชื่อมั่นของตลาดตราสารอนุพันธ์เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว:คอลออปชั่น SPDR Gold Trust (GLD) ซื้อเกือบ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียว สี่เท่าของพุทออปชั่น คอลออปชันของเหมืองทองคำ ETF (GDX) ซื้อมากกว่า 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีปริมาณการซื้อขายมากกว่าปกติถึงสี่เท่า แสดงให้เห็นว่ากองทุนที่มีเลเวอเรจกำลังเดิมพันอย่างรวดเร็วกับราคาทองคำที่สูงขึ้น

กองทุนสถาบันยังคงเพิ่มตำแหน่ง:ข้อมูลสถานะ CFTC แสดงให้เห็นว่าสถานะซื้อสุทธิของทองคำของกองทุนเฮดจ์ฟันด์และสถาบันบริหารสินทรัพย์ได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ในรอบกว่าหกเดือน โดยทั่วไปสถาบันจะถือว่าช่วงราคาปัจจุบันเป็นหน้าต่างเค้าโครงที่มีส่วนต่างความปลอดภัย

กองทุนค้าปลีกของจีนได้กลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาส่วนเพิ่ม:ETF ทองคำในประเทศยังคงบันทึกการไหลเข้าอย่างต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม การซื้ออย่างกระจุกตัวของนักลงทุนรายย่อยชาวจีนได้กลายเป็นปัจจัยผลักดันสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำรอบนี้ถึงจุดต่ำสุดแล้ว นี่เป็นมิติเงินทุนส่วนเพิ่มที่สถาบันส่วนใหญ่ในตลาดมักจะมองข้าม

ข้อสรุปการวิจัย

การตีความตลาดในปัจจุบันของการฟื้นตัวของทองคำส่วนใหญ่อยู่ที่ระดับการระบุแหล่งที่มาเพียงระดับเดียวคือ "สินค้านอกภาคเกษตร" และเป็นเรื่องง่ายที่จะตกอยู่ในการตัดสินเชิงเส้นที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ ด้วยการใช้ข้อมูลมาโคร โมเดลนโยบาย และระบบติดตามกองทุนที่ครอบคลุมทั้งกลุ่มเว็บไซต์ CD Markets ประสบความสำเร็จในการตรวจสอบลิงก์เต็มรูปแบบของ "ข้อมูลการจ้างงาน → ความคาดหวังด้านนโยบาย → กองทุนข้ามตลาด → การกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์" ซึ่งไม่เพียงแต่สามารถระบุตรรกะการขับเคลื่อนของการฟื้นตัวในระยะสั้นได้อย่างชัดเจน แต่ยังชี้แจงประเด็นการตรวจสอบหลักของแนวโน้มตลาดที่ตามมาอีกด้วย

ข้อสรุปของเราคือ: ขณะนี้ทองคำอยู่ในช่วงฟื้นตัวซึ่งเกิดจากการฟื้นตัวของความคาดหวังที่ตึงตัวขึ้น โมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นยังคงมีอยู่ แต่ความยั่งยืนของตลาดนั้นขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของข้อมูล CPI ในสัปดาห์หน้าเป็นอย่างมาก หากอัตราเงินเฟ้อได้รับการยืนยันว่าลดลง ทองคำก็คาดว่าจะเริ่มการฟื้นตัวของแนวโน้ม มิฉะนั้น ยังคงมีความเสี่ยงที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงซ้ำๆ