Dựa vào hệ thống giám sát quỹ toàn cầu của CD Markets, mô hình chức năng phản hồi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và khung định giá tài sản chéo, chúng tôi tiến hành xác minh chéo toàn chuỗi dữ liệu việc làm tháng 7 của Hoa Kỳ, đánh giá lại kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và chuyển động vốn trên thị trường vàng toàn cầu để hình thành một nghiên cứu và đánh giá có hệ thống, thâm nhập vào tâm lý ngắn hạn của thị trường để nắm bắt bản chất của thị trường.

Phân tích chuyên sâu dữ liệu phi nông nghiệp của tháng 7: Những xáo trộn theo mùa chồng chất và suy yếu nhẹ, các tín hiệu cần được sàng lọc một cách biện chứng

Số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ bất ngờ giảm 23.000 trong tháng 7, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường về 80.000 việc làm mới. Đồng thời, dữ liệu việc làm từ tháng 5 đến tháng 6 được điều chỉnh giảm 103.000, cho thấy tín hiệu hạ nhiệt của thị trường việc làm. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy mâu thuẫn cơ cấu rõ ràng: tỷ lệ thất nghiệp đi ngược xu hướng và giảm xuống 4,1%. Động lực cốt lõi đến từ tỷ lệ tham gia lao động tiếp tục giảm, thay vì khả năng phục hồi nội sinh của thị trường việc làm. Nhóm nghiên cứu của CD Markets không dừng lại ở việc giải thích dữ liệu hời hợt mà tiến hành phá bỏ cơ cấu việc làm theo cấp bậc:

Đóng góp chính của các số hạng nhiễu loạn ngắn hạn là:Các sở giáo dục của chính quyền địa phương đã sa thải 53.000 người do sa thải theo mùa vào cuối năm học, cùng với sự sụt giảm việc làm trong ngành giải trí và khách sạn sau khi cơn sốt World Cup lắng xuống, vốn là nguyên nhân cốt lõi khiến dữ liệu suy yếu; sau khi loại trừ yếu tố mùa vụ, khu vực tư nhân vẫn duy trì mức tăng trưởng dương yếu.

Xu hướng cơ bản có sự chậm lại nhẹ:Hiện tượng “thiếu đà mùa hè” xảy ra ba năm liên tiếp một lần nữa được kiểm chứng. Động lực mở rộng việc làm đã hội tụ đáng kể so với nửa đầu năm, đồng thời tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại, điều này đã làm giảm bớt lo ngại về vòng xoáy lạm phát tiền lương ở một mức độ nhất định.

Nhìn chung, bảng lương phi nông nghiệp này không phải là tín hiệu cho thấy thị trường việc làm đang trở nên nguội lạnh hơn, nhưng nó đủ để phá vỡ những kỳ vọng đơn phương trước đây về “một nền kinh tế mạnh mẽ và không có nguy cơ tăng lãi suất” và cung cấp dữ liệu hỗ trợ quan trọng cho phe ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong tháng 9 đã hạ nhiệt nhanh chóng và CPI là cơ sở cuối cùng để xác định phương hướng chính sách.

Dựa trên tính toán mô hình chức năng phản ứng chính sách của Fed của chúng tôi, sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp này, giá thị trường cho đợt tăng lãi suất 25 bp vào tháng 9 đã nhanh chóng giảm từ 55% trước dữ liệu xuống 44% và kỳ vọng thắt chặt đã đạt đến đỉnh điểm theo từng giai đoạn. Chúng tôi đánh giá kịch bản cơ sở cho cuộc họp tháng 9 đã chuyển từ “tăng lãi suất” sang “giữ lãi suất không đổi”, nhưng việc thực hiện cuối cùng vẫn cần được xác nhận bởi số liệu lạm phát vào tuần tới. CPI sẽ là điểm tựa cốt lõi cho kỳ vọng chính sách và định giá tài sản trong giai đoạn tiếp theo.

Tuy nhiên, chúng tôi nhấn mạnh rằng việc ra quyết định của Fed không bị thúc đẩy bởi một biến số duy nhất và một dữ liệu việc làm duy nhất là không đủ để đảo ngược tiến trình chính sách. Thị trường hiện tại đã nhanh chóng chuyển từ "chắc chắn về việc tăng lãi suất" sang "trò chơi cắt giảm lãi suất", và tâm lý dao động bị nghi ngờ là quá mức: một mặt, tính ổn định của lạm phát vẫn là hạn chế cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu số liệu CPI tuần tới tăng cao hơn dự kiến, ngay cả khi việc làm suy yếu, những người theo chủ nghĩa diều hâu trong nước vẫn có đủ lý do để tăng lãi suất; mặt khác, Cục Dự trữ Liên bang hiện đang trong giai đoạn quan sát chính sách và thích tích lũy nhiều bộ dữ liệu trước khi đưa ra lựa chọn hướng đi hơn là thực hiện thay đổi vội vàng dựa trên dữ liệu một tháng.

Vàng bắt đầu phục hồi và các tín hiệu tài chính đa chiều đồng thời xác minh sự hồi sinh của phe bò

Được thúc đẩy bởi sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ, sự ổn định của lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cao và sự hạ nhiệt của kỳ vọng thắt chặt từ Cục Dự trữ Liên bang, giá vàng đã tăng hơn 7% chỉ trong một tuần, ghi nhận mức tăng hàng tuần lớn nhất trong hơn sáu tháng và giữ thành công mức hỗ trợ quan trọng là 4.000 USD/ounce. Dựa vào mạng lưới giám sát dòng vốn toàn cầu của CD Markets, chúng tôi nhận thấy rằng nhiều cấp vốn tham gia vào thị trường cùng một lúc và sự phục hồi có sự hỗ trợ tài chính vững chắc:

Tâm lý thị trường phái sinh chuyển biến nhanh chóng:Quyền chọn mua SPDR Gold Trust (GLD) đã mua gần 100 triệu USD chỉ trong một ngày, gấp bốn lần quyền chọn bán; quyền chọn mua cổ phiếu khai thác vàng ETF (GDX) đã mua hơn 80 triệu USD, với khối lượng giao dịch gấp bốn lần bình thường, cho thấy các quỹ có đòn bẩy đang nhanh chóng đặt cược vào sự tăng giá của vàng.

Các quỹ tổ chức tiếp tục bổ sung các vị trí:Dữ liệu vị thế của CFTC cho thấy vị thế mua ròng vàng của các quỹ phòng hộ và tổ chức quản lý tài sản đã tăng lên mức cao mới trong hơn sáu tháng. Các tổ chức thường coi phạm vi giá hiện tại như một cửa sổ bố trí với biên độ an toàn.

Các quỹ bán lẻ của Trung Quốc đã trở thành chất xúc tác cận biên:Các quỹ ETF vàng trong nước tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào liên tục dài nhất kể từ tháng 3. Hoạt động mua tập trung của các nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc đã trở thành động lực biên quan trọng khiến giá vàng chạm đáy lần này. Đây cũng là một khía cạnh vốn gia tăng mà hầu hết các tổ chức trên thị trường có xu hướng bỏ qua.

Kết luận nghiên cứu

Cách giải thích của thị trường hiện tại về sự phục hồi của vàng chủ yếu vẫn ở mức quy kết duy nhất là "hàng hóa phi nông nghiệp", và rất dễ rơi vào những phán xét tuyến tính do cảm xúc thúc đẩy. Dựa vào dữ liệu vĩ mô, mô hình chính sách và hệ thống giám sát quỹ bao trùm toàn bộ nhóm trang web, CD Markets đã đạt được xác minh liên kết đầy đủ về "dữ liệu việc làm → kỳ vọng chính sách → quỹ chéo thị trường → định giá hàng hóa", không chỉ có thể xác định rõ ràng logic thúc đẩy sự phục hồi ngắn hạn mà còn làm rõ các điểm xác minh cốt lõi của xu hướng thị trường tiếp theo.

Kết luận của chúng tôi là: Vàng hiện đang trong giai đoạn phục hồi do kỳ vọng thắt chặt được khôi phục. Động lực tăng ngắn hạn vẫn còn, nhưng tính bền vững của thị trường phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến của số liệu CPI tuần tới; nếu lạm phát được xác nhận sẽ giảm, vàng dự kiến ​​sẽ bắt đầu xu hướng phục hồi, nếu không vẫn có nguy cơ xảy ra những cú sốc lặp lại.