Nhóm nghiên cứu kim loại quý của CD Markets kết hợp báo cáo ETF vàng toàn cầu mới nhất vào tháng 6 do Hội đồng Vàng Thế giới công bố, việc điều chỉnh dự báo giá vàng của các tổ chức chính thống và điều kiện thị trường mới nhất, đồng thời dựa vào khung giám sát dòng vốn vàng toàn cầu tự xây dựng và hệ thống phân tích cấu trúc vị trí để phân tích sâu sắc các đặc điểm vốn và logic xu hướng của thị trường vàng hiện tại, đồng thời nghiên cứu và đánh giá các xu hướng thị trường ngắn hạn, trung hạn và dài hạn. Các quỹ ETF vàng toàn cầu tiếp tục xu hướng dòng vốn chảy ra trong tháng 6, với dòng vốn chảy ra ròng đạt 8,9 tỷ USD trên toàn thị trường. Do tác động kép của việc điều chỉnh giá vàng và rút lại quỹ, tài sản ETF vàng toàn cầu được quản lý đã giảm 13% so với tháng trước xuống còn 526 tỷ USD và tổng lượng nắm giữ giảm 74 tấn xuống còn 4.047 tấn.

CD Markets đã phân tích dòng vốn theo khu vực và nhận thấy rằng dòng vốn chảy ra này cho thấy đặc điểm của sự suy giảm chung trên toàn khu vực, với việc rút lại ròng xảy ra ở tất cả các khu vực chính. Trong số đó, Bắc Mỹ đứng đầu với dòng vốn chảy ra 5,5 tỷ USD chỉ trong một tháng, chiếm hơn 60% tổng dòng tiền ra toàn cầu. Động lực cốt lõi là tín hiệu chính sách diều hâu do tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh đưa ra. Xung đột chồng chất giữa Mỹ và Iran làm gia tăng mối lo ngại về lạm phát. Kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tiếp tục tăng. Lãi suất thực tế tăng song song với đồng đô la Mỹ, điều này làm tăng đáng kể chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng và đẩy các nhà đầu tư giảm vị thế theo từng giai đoạn. Đã có một dòng tiền chảy ra 818 triệu USD từ khu vực châu Âu trong tháng 6. Bên cạnh sự điều chỉnh của giá vàng, việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 (lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 9/2023) đã làm suy yếu sức hấp dẫn của việc phân bổ vàng. Trên hết, các quỹ ETF phòng ngừa rủi ro ngoại hối niêm yết tại Thụy Sĩ tiếp tục bị thu hồi và đồng nội tệ mất giá so với đồng đô la Mỹ, càng làm tăng thêm áp lực của dòng vốn chảy ra.

Đáng chú ý là thị trường châu Á, vốn hoạt động mạnh nhất trong nửa đầu năm, đã bất ngờ ghi nhận dòng vốn chảy ra 2,3 tỷ USD trong tháng 6, lập kỷ lục về dòng vốn chảy ra trong một tháng lớn nhất trong lịch sử. CD Markets đã phá vỡ cấu trúc nội bộ của châu Á và nhận thấy rằng các quỹ vàng của Trung Quốc là nguồn rút vốn chính. Sự phục hồi gần đây của thị trường chứng khoán trong nước cùng với sự điều chỉnh của giá vàng đã dẫn đến sự phục hồi trong khẩu vị rủi ro thị trường, và một số quỹ đã chuyển từ vàng sang thị trường chứng khoán. Các quỹ Nhật Bản cũng phải hứng chịu tình trạng dòng vốn chảy ra ngoài và việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đã làm tăng chi phí nắm giữ vàng. Chỉ có các quỹ của Ấn Độ tiếp tục có dòng vốn vào ròng. Các nhà đầu tư trong nước thường coi việc điều chỉnh giá vàng là cơ hội để săn hàng giá hời, phản ánh sự khác biệt đáng kể trong logic phân bổ vàng giữa các nhà đầu tư ở các khu vực khác nhau.

Bất chấp dòng vốn chảy ra lớn trong tháng 6, các quỹ ETF vàng toàn cầu vẫn duy trì dòng vốn ròng tổng thể trong nửa đầu năm, với dòng vốn ròng tích lũy đạt 8 tỷ USD và tổng lượng nắm giữ tăng 18 tấn so với đầu năm. Xét theo khu vực, châu Á vẫn là khu vực đóng góp lớn nhất cho dòng vốn vào trong nửa đầu năm, thu hút tổng cộng 12 tỷ USD vốn, kết quả nửa đầu năm tốt nhất từng được ghi nhận; Châu Âu có dòng vốn ròng tích lũy là 3,2 tỷ USD; Bắc Mỹ là khu vực chính duy nhất chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra ròng tích lũy, với dòng tiền ra ròng tích lũy là 7,7 tỷ USD trong nửa đầu năm, hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 2013. Bị ảnh hưởng bởi giá vàng giảm trong nửa đầu năm, quy mô quản lý tài sản ETF vàng toàn cầu vẫn giảm 6% so với đầu năm, nhưng sự khác biệt giữa các quỹ theo khu vực phản ánh chính xác khả năng phục hồi cấu trúc của nhu cầu phân bổ vàng.

Việc điều chỉnh giá vàng không làm suy giảm nhiệt tình giao dịch trên thị trường. Dữ liệu giao dịch do CD Markets theo dõi cho thấy khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường vàng toàn cầu trong nửa đầu năm đạt 488 tỷ USD, lập mức trung bình cao kỷ lục trong nửa năm. Trong số đó, thị trường OTC và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của thị trường trao đổi đều đạt mức cao kỷ lục trong cùng thời kỳ trong lịch sử. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của các quỹ ETF vàng đạt 12 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái. Chủ yếu được thúc đẩy bởi giao dịch tích cực tại thị trường Hoa Kỳ. Mặc dù giao dịch trên thị trường nói chung đã hạ nhiệt trong tháng 6, nhưng các quỹ ETF vàng vẫn là lĩnh vực duy nhất đi ngược lại xu hướng này, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tăng 23% lên 6,9 tỷ USD, cho thấy sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với giao dịch vàng vẫn rất mạnh.

Sự khác biệt về cơ cấu vị trí đáng được quan tâm nhiều hơn. CD Markets đã phân tích dữ liệu vị thế CFTC và nhận thấy rằng trong tháng 6, các vị thế mua ròng vàng trên COMEX đã đi ngược xu hướng và tăng 16% lên 538 tấn, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay. Tuy nhiên, cấu trúc bên trong cho thấy sự khác biệt rõ ràng: vị thế mua ròng của các vị thế không được báo cáo đại diện cho các nhà đầu tư bán lẻ giảm, trong khi vị thế mua ròng của các vị thế được báo cáo khác đại diện cho các nhà đầu tư tổ chức lớn tăng 16%. Nhìn từ góc độ của cả nửa đầu năm, vị thế mua ròng tổng thể của các quỹ được quản lý chỉ giảm 43 tấn và vị thế tổng thể vẫn ổn định. Đặc biệt kể từ giữa tháng 3, vị thế của các tổ chức lớn về cơ bản vẫn ổn định, phản ánh nhu cầu phân bổ vàng dài hạn của các tổ chức không bị suy yếu đáng kể do điều chỉnh giá ngắn hạn và các nhà đầu tư bán lẻ đang theo dõi biến động giá ngắn hạn nhiều hơn.

Gần đây, các tổ chức chính thống đã hạ thấp kỳ vọng về giá vàng ngắn hạn của họ, càng khẳng định thêm áp lực lên thị trường ngắn hạn. Dự báo mới nhất từ ​​cơ quan xác thực chéo CD Markets cho thấy Ngân hàng Mỹ đã hạ dự báo giá vàng trung bình 14% xuống còn 4.360 USD vào năm 2026. Lý do cốt lõi là lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển sang quan điểm diều hâu hơn; JPMorgan Chase đã thực hiện những điều chỉnh tương tự trước đây, cho thấy rủi ro giảm giá vàng do Cục Dự trữ Liên bang có thể tăng lãi suất sớm. Tuy nhiên, tất cả các tổ chức đều không thay đổi lập trường tăng giá dài hạn của họ. Bank of America đã nói rõ rằng một khi chu kỳ thắt chặt của Fed kết thúc, giá vàng vẫn có cơ hội tăng lên 5.000 USD/ounce. JPMorgan Chase cũng duy trì quan điểm tăng giá dài hạn trong năm 2027. Biên bản cuộc họp tháng 6 mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy một số quan chức tin rằng cần phải tăng lãi suất vào tháng 6, và lựa chọn cuối cùng là giữ nguyên là một quyết định thận trọng. Mối lo ngại của các quan chức về lạm phát tiếp tục gia tăng, trong khi mối lo ngại về thị trường lao động đã giảm bớt. Kỳ vọng lãi suất cao sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn vẫn đang cản trở diễn biến của vàng.

Phân tích toàn diện của CD Markets tin rằng vàng vẫn sẽ phải đối mặt với những trở ngại tương đối rõ ràng trong ngắn hạn. Những kỳ vọng về chính sách diều hâu của Fed, sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ và rủi ro lạm phát lặp đi lặp lại do tình hình ở Trung Đông mang lại sẽ tiếp tục ngăn cản diễn biến của giá vàng, và thị trường vẫn đang trong giai đoạn sốc và chạm đáy. Tuy nhiên, từ góc độ dài hạn hơn, logic cốt lõi hỗ trợ vàng về cơ bản không thay đổi. Rủi ro địa chính trị, xu hướng phi đô la hóa toàn cầu, nhu cầu mua vàng tiếp tục của ngân hàng trung ương và áp lực nợ tài chính của nhiều quốc gia vẫn sẽ tạo động lực tăng giá dài hạn cho vàng. Sự phân hóa hiện tại của các quỹ chỉ cho thấy rằng trong khi các quỹ đầu cơ ngắn hạn đang rút lui, các quỹ phân bổ dài hạn đang dần dần gia nhập thị trường. Sự điều chỉnh của giá vàng đã mang lại cho các nhà đầu tư trung và dài hạn cơ hội bố trí tốt hơn. Các nhà đầu tư có thể chú ý đến những thay đổi trong tín hiệu chính sách và dữ liệu lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời nắm bắt nhịp độ bố trí hàng loạt.