今回の金相場が歴史的高値から20％以上下落し、テクニカルな弱気相場に入った背景には、決して単純な短期的な感情的下落ではなく、世界的な金利システムの大幅な変化によってもたらされた評価の再構築がある。 30年以上にわたり米国債に強気の姿勢を貫いてきたこの伝説的な金融機関が正式に方向転換したことで、長期金利の上昇傾向についてのコンセンサスが急速に集まりつつある。これはゼロ金利金の保有コストを直接上昇させ、金価格を抑制する中心的なマクロ逆風となる。テクニカル面が歴史的な最高値と非常に似ているという警告信号に重なり、金は長期的な上昇の中で水準調整を受けており、調整の深さとリズムは米国債金利の深さとも関係するだろう。

債券市場の伝説的な不足：金圧力の根底にあるマクロロジック

利子収入を生み出さない資産として、金の価格設定は常に米国国債の利回りと非常に負の相関関係にあります。最近の金価格への継続的な圧力の根本原因は長期金利の組織的な上昇であり、ホイジントン・インベストメント・マネジメントのスタンスの変化はまさにこの傾向の最も象徴的な兆候である。この債券金融機関は、30年以上にわたり米国債に強気の態度をとっていることで知られているが、ファンドの有効デュレーションを昨年9月末時点の20.88年から1年未満に大幅に圧縮したが、これはブルームバーグ米国総合債券インデックスの基準水準である約6年よりもはるかに低い。要するに、「長期的なインフレと金利は同時に上昇する」という判断を完全に裏付けたことになる。この判決は、現在の金のマクロ抑制の核心となる。

ホイジントン氏は四半期報告書の中で、財政赤字の拡大と資本需要の増加がより広範な構造的背景を構成していると指摘した。インフレの長期均衡範囲は３．５─４．５％に上昇しており、定期的に５％を突破するリスクが高く、長期国債利回りの上昇が続くだろう。金にとって、これは保有の機会費用が体系的に増加することを意味する。リスクのない米国債券が約5％の利回りを提供し続けることができれば、当然、ゼロクーポンの金の配分魅力は段階的に低下し、貴金属市場から債券市場への資金の流れは避けられなくなるだろう。同時に、米国政府の財政赤字のファイナンスと企業の人工知能投資への影響が同時に債券供給を押し上げている。需要と供給の不均衡により、利回りはさらに上昇するだろう。このプロセスは長期的には金も抑制します。

債務規模の拡大が続くことの影響はさらに両面的です。一方で、債務拡大により米国の債務リスクプレミアムが上昇し、金利が上昇し、短期的には金価格が抑制されました。一方で、ソブリン信用リスクの蓄積はまさに金の長期価値を支える核心です。ただ、現段階では金利上昇の循環的な力が支配的であり、市場は債務リスクのヘッジ需要よりも米国債の収入面での優位性を懸念している。これは、地政学的な紛争が激化する中、金が安全資産の買いを決して引き起こさなかった主な理由でもある。投資家は、中東情勢が原油価格を押し上げてインフレを悪化させ、その結果、連邦準備理事会が高金利の維持を余儀なくされ、最終的には金にとってマイナスになるのではないかと懸念している。

マクロと技術の共振、調整サイクルはまだ終わっていない

長期金利の上昇というマクロ的な逆風に、短期政策や地政学的な触媒、弱気のテクニカルシグナルとの共鳴が加わり、今回の金調整のレベルはこれまでの通常の調整よりも大幅に高くなっています。現時点では調整作業はまだ終了していない。短期的には、中東情勢の激化により「原油価格→インフレ→金利上昇」の連鎖により金が抑制され続けている。最近、米国とイランの対立が再び激化している。米軍はイラン港湾の海上封鎖を再開し、沿岸防衛施設への継続的な空爆を開始した。ホルムズ海峡水路を巡る紛争は激化を続けており、原油価格全体が上昇している。しかし、エネルギー価格の上昇は安全資産としての金の買いを促すものではなく、むしろ市場のインフレ懸念をさらに高めた。 ＣＭＥグループのＦＲＢウォッチツールによると、トレーダーらは９月の２５ベーシスポイント（ｂｐ）利上げを織り込んでいた。確率は51%にまで上昇しました。米連邦準備制度理事会（FRB）のウォーシュ議長がインフレ抑制への取り組みを改めて表明したことで、高金利が長期間維持されるとの市場の期待がさらに強まった。短期金利予想の上方修正は、引き続き金価格に下押し圧力となっている。

テクニカルシグナルは調整の深さをさらに裏付けた。過去の傾向を比較した結果、バンク・オブ・アメリカのテクニカル戦略チームは、金の現在の調整特性が、1980年と2011年の2つの歴史的トップの後の弱気相場と非常に似ていることを発見した。すなわち、デスクロスパターンの形成、トップ警告Kラインの出現、トレンド消尽シグナルを送るTDシーケンス指標、および前回の高値でかつて90まで上昇した相対力指数は、2つの歴史的トップの特徴と完全に一致している。バンク・オブ・アメリカは、この一連の価格上昇は121週間続いたが、現在の調整は24週間しか行われておらず、時間の観点からはまだ不十分であると指摘した。金価格は38.2%のフィボナッチ・リトレースメント水準である4,149ドルを下回っているが、1970年以降の3つの主要な弱気相場は過去の上昇分の少なくとも50%を還元しているというルールを参照すると、金価格にはまださらなる探求の余地があり、計算の中核となる下方目標には50%のリトレースメント水準が含まれている。 174 週間モデルは 3,702 ドルと 3,605 ドルに相当しますが、極端な場合には 3,315 ドルまで下がる可能性があります。

トレンド反転ではなく定期的な調整、バッチ レイアウト ウィンドウが開く

短期的な圧力は明らかですが、今回の調整は本質的に、トレンドの完全な反転ではなく、長期的な上昇の二次的な調整です。債券市場金利の上昇にも限界があり、このことも金の下落が一方的な傾向にならないことを決定づけている。バンク・オブ・アメリカは、金はずっと下落し続けるというよりは、2011年にピークに達した後、最初に4325〜4500米ドルの範囲に反発し、その後コアサポートレベルを再テストするという傾向を繰り返す可能性が高いと判断している。

長期的には、金を支える核となるロジックは金利上昇によって消えたわけではありません。ホイジントン氏が懸念している債務拡大と制御不能な財政赤字は、まさに金の長期的なメリットの中核である。ソブリン通貨の信用リスクが蓄積し続けると、信用リスクのない資産としての金のヘッジ価値はさらに顕著になるだろう。世界の中央銀行による継続的な金購入と脱ドル化プロセスの着実な進展と相まって、金の長期的な価格設定中心は依然として上昇の勢いを保っています。今回の調整はファンダメンタルズを完全に逆転させるというよりも、評価水準の段階的な修復に近い。全体として、米短期債金利の上昇という逆風は依然として存在しており、一時的な下落を急ぐのは賢明ではない。しかし、価格が徐々に下落するにつれ、金の中長期配分の費用対効果は向上し続けています。現時点では、調整のペースを把握し、バッチで展開することをお勧めします。