이번 라운드의 금 가격이 역사적 최고치보다 20% 이상 떨어지고 기술적인 약세장에 진입한 이면에는 결코 단순한 단기적인 감정적 매도가 아니라 글로벌 금리 시스템의 근본적인 변화로 인한 가치 평가 재구성이 있습니다. 30년 넘게 미국 부채를 낙관했던 전설적인 기관이 공식적으로 방향을 바꾸자 장기 금리 상승 추세에 대한 공감대가 빠르게 모이고 있다. 이는 무이자 금 보유 비용을 직접적으로 높이고 금 가격을 억제하는 핵심 거시적 역풍이 됩니다. 기술적 표면이 역사적 고점과 매우 유사하다는 경고 신호에 겹쳐서 금은 장기적으로 상승하면서 수준 조정을 겪고 있으며 조정의 깊이와 리듬도 미국 채권 금리의 깊이와 연결될 것입니다.

채권 시장의 전설적인 부족: 금 압력의 근본적인 거시 논리

이자 수익을 창출하지 않는 자산인 금의 가격은 항상 미국 국채 수익률과 높은 음의 상관관계를 가져왔습니다. 최근 금 가격에 대한 지속적인 압력의 근본적인 원인은 장기 금리의 체계적인 상승이며 Hoisington Investment Management의 입장 변화는 바로 이러한 추세의 가장 상징적 인 신호입니다. 30년 넘게 미 국채에 대해 확고한 강세를 보인 것으로 알려진 이 채권기관은 펀드 유효기간을 지난해 9월말 20.88년에서 1년 미만으로 대폭 단축했다. 이는 블룸버그 미국 채권지수 벤치마크 수준인 약 6년보다 훨씬 낮은 수준이다. 본질적으로 “장기적으로 물가상승률과 금리가 동시에 상승할 것”이라는 판단을 완전히 확인한 셈이다. 이 판결은 현재 금에 대한 거시적 억제의 핵심을 구성합니다.

Hoisington은 분기별 보고서에서 재정 적자의 확대와 자본 수요의 증가가 보다 광범위한 구조적 배경을 구성한다고 지적했습니다. 인플레이션의 장기 균형 범위는 3.5%~4.5%로 상승하고 있으며, 주기적으로 5%를 돌파할 위험이 높아 장기 국채 수익률이 계속 상승하게 됩니다. 금의 경우 이는 보유 기회비용의 체계적 증가를 의미합니다. 무위험 미국 채권이 약 5%의 수익률을 계속 제공할 수 있을 때 제로 쿠폰 금의 할당 매력은 자연스럽게 단계적으로 감소하고 귀금속 시장에서 채권 시장으로의 자금 흐름이 불가피해질 것입니다. 동시에 미국 정부의 재정 적자 자금 조달과 기업의 인공지능 투자 레버리지가 동시에 채권 공급을 촉진하고 있다. 수요와 공급의 불균형으로 인해 수익률은 더욱 높아질 것입니다. 이 과정은 또한 장기적으로 금을 억제할 것입니다.

지속적인 부채 규모 확대의 영향은 더욱 양면적입니다. 한편으로, 부채 확대는 미국의 부채 위험 프리미엄을 높이고 금리를 높이며 단기적으로 금 가격을 억제했습니다. 반면, 국가 신용 위험의 축적은 바로 금의 장기적인 가치를 뒷받침하는 핵심입니다. 단지 현 단계에서는 금리 상승이라는 순환적 힘이 지배적이며, 시장은 부채 위험에 대한 헤지 수요보다는 미국 부채의 소득 우위에 더 관심을 갖고 있다는 것입니다. 이는 지정학적 갈등이 계속 가열되면서 금이 안전자산 매수를 촉발하지 못한 핵심 이유이기도 합니다. 투자자들은 중동 상황으로 인해 유가가 상승하고 인플레이션이 악화되어 연준이 고금리를 유지하게 되어 궁극적으로 금에 부정적이 될 것이라는 점을 더욱 우려하고 있습니다.

거시적 및 기술적 공명, 조정주기는 아직 끝나지 않았습니다

단기 정책 및 지정학적 촉매와 약세 기술 신호와의 반향이 결합된 장기 금리 상승이라는 거시적 역풍으로 인해 이번 라운드의 금 조정 수준은 이전의 일반 조정보다 훨씬 더 높아졌습니다. 현재 조정 과정은 아직 끝나지 않았습니다. 단기적으로는 중동 정세가 고조되면서 '유가-인플레이션-금리 인상'의 연쇄를 통해 금값을 계속 압박하고 있다. 최근 미국과 이란의 갈등이 다시 격화됐다. 미군은 이란 항구에 대한 해군 봉쇄를 재개하고 해안 방어시설에 대한 공습을 이어갔다. 호르무즈 해협 수로를 둘러싼 분쟁이 계속 심화되면서 원유 가격이 전반적으로 상승하고 있다. 그러나 에너지 가격 상승은 금 안전자산 매수를 촉진하지 않았으며 대신 시장의 인플레이션 우려를 더욱 높였습니다. CME 그룹의 Fed Watch Tool은 거래자들이 9월에 25bp 금리 인상을 가격에 반영한 것으로 나타났습니다. 확률이 51%로 올랐습니다. 워시 연준 의장은 인플레이션 억제 의지를 거듭 밝혔고, 이는 고금리가 장기간 유지될 것이라는 시장의 기대를 더욱 강화시켰다. 단기 금리 전망의 상향 조정은 계속해서 금 가격에 하락 압력을 가하고 있습니다.

기술 신호를 통해 조정 깊이가 더욱 확인되었습니다. Bank of America 기술전략팀은 과거 추세를 비교한 결과 현재 금의 조정 특성이 1980년과 2011년 두 번의 역사적 고점 이후 약세장과 매우 ​​유사하다는 사실을 발견했습니다. 즉, 데드 크로스 패턴의 형성, 최고 경고 K-라인의 출현, 추세 소진 신호를 보내는 TD 시퀀스 지표, 한때 이전 고점에서 상대 강도 지수가 90으로 상승했는데 이는 두 역사적 고점의 특성과 완전히 일치합니다. Bank of America는 이번 가격 상승이 121주 동안 지속되었지만 현재 조정은 24주 동안만 진행되어 시간 차원에서 아직 부족하다고 지적했습니다. 금 가격이 38.2% 피보나치 되돌림 수준인 $4,149 아래로 떨어졌지만 1970년 이후 3개의 주요 하락장에서 이전 상승분의 최소 50%를 돌려받았다는 규칙을 참고하면 금 가격은 여전히 ​​더 탐구할 여지가 있으며 계산을 위한 핵심 하향 목표에는 50% 되돌림 수준이 포함됩니다. 174주 모델은 $3,702와 $3,605에 해당하며, 극단적인 경우 $3,315까지 떨어질 수 있습니다.

추세 반전이 아닌 주기적 조정, 배치 레이아웃 창 열림

단기적인 압력은 분명하지만, 이번 조정 라운드는 추세의 완전한 반전이라기보다는 본질적으로 장기적인 상승에 대한 2차 조정입니다. 채권시장 금리 상승에도 한계가 있는데, 이는 금값 하락이 일방적인 추세가 아닐 것이라는 판단이기도 하다. Bank of America는 금이 2011년 정점을 찍은 후 추세를 반복할 가능성이 더 높다고 판단합니다. 처음에는 4325-4500달러 범위로 반등한 후 계속해서 하락하기보다는 핵심 지원 수준을 다시 테스트하는 것입니다.

장기적으로 금리 상승에도 불구하고 금을 지탱하는 핵심 논리는 사라지지 않았다. Hoisington이 걱정하고 있는 부채 확대와 통제할 수 없는 재정 적자는 바로 금의 핵심적이고 장기적인 이점입니다. 국가 통화의 신용 위험이 계속 누적되면 신용 위험 없는 자산인 금의 헤징 가치는 더욱 두드러질 것입니다. 글로벌 중앙은행의 지속적인 금 구매와 달러화 축소 과정의 꾸준한 발전과 함께 금의 장기 가격 중심은 여전히 ​​상승 모멘텀을 유지하고 있습니다. 이번 조정은 펀더멘털의 완전한 반전이라기보다는 밸류에이션 수준의 단계적 회복에 가깝습니다. 전반적으로 미국 단기 채권 금리 상승의 역풍이 여전히 존재하므로 일회성 금리 하락을 서두르는 것은 바람직하지 않습니다. 그러나 가격이 점차 하락하면서 금의 중장기적 배분의 비용 효율성은 지속적으로 개선되고 있습니다. 현재로서는 조정 속도를 파악하고 일괄 배포하는 것이 더 나은 선택입니다.