ทีมวิจัยระดับมหภาคของ CD Markets อาศัยระบบการติดตามตำแหน่งของธนาคารกลางทั่วโลกที่สร้างขึ้นเอง โมเดลการคำนวณอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และระบบปริมาณความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ รวมกับรายงาน TIC ล่าสุดของกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา และการวิเคราะห์ข้อมูลความถี่สูงของตลาด เพื่อเชื่อว่าการขายหนี้ของสหรัฐฯ ครั้งใหญ่ในปัจจุบันที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน กำลังเปลี่ยนโฉมตรรกะของการกำหนดราคาสินทรัพย์โลกไปอย่างสิ้นเชิง แตกต่างจากการรับรู้ของตลาดทั่วไป สาระสำคัญของการปรับหนี้ของสหรัฐฯ รอบนี้คือการสะท้อนของภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงาน ความไม่แน่นอนของเครดิตในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ ทองคำกำลังเปลี่ยนจาก "สินทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย" มาเป็น "สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิต" ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งและโมเมนตัมขาขึ้นในระยะยาว

1. สาระสำคัญของการขายหนี้ของสหรัฐฯ: ไม่ใช่ชัยชนะของความเข้มงวด แต่เป็นความแตกแยกด้านเครดิต

ความเข้มข้นของการขายหนี้สหรัฐรอบนี้พุ่งถึงระดับประวัติศาสตร์ โดยในเดือนมีนาคม 2569 นักลงทุนในต่างประเทศลดการถือครองลง 138.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเดียว ซึ่งสูงเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ ญี่ปุ่นลดการถือครองลง 35.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และจีนลดการถือครองลง 18.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยตำแหน่งของพวกเขาตกลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ในช่วงสามปีที่ผ่านมาและนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินในปี 2551 ตามลำดับ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี เกิน 5% และแตะระดับสูงสุดที่ 5.197% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2550

CD Markets เน้นย้ำว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ไม่ใช่ชัยชนะจากการที่เฟดเข้มงวดขึ้น ความขัดแย้งหลักสองประการที่อยู่เบื้องหลังคือการสนับสนุนหลักของทองคำ:

1. การขายแบบพาสซีฟมีอิทธิพลเหนือ: การลดลงของการถือครองของธนาคารกลางทั่วโลกเกิดจากความต้องการการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนและความตื่นตระหนกเกี่ยวกับการสูญเสียจากการประเมินมูลค่า ราคาหนี้สหรัฐที่ดิ่งลงได้ก่อให้เกิดผลตอบรับเชิงลบของ "การลดลงเฉยๆ → การลดราคา → การลดลงเพิ่มเติมของสถานะ" ซึ่งสะท้อนถึงการลดลงของความปลอดภัยของสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก
2. อัตราเงินเฟ้อผลักดันให้ผลตอบแทนสูงขึ้น: อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นรอบนี้ได้รับแรงหนุนหลักจากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและเบี้ยประกันภัยระยะยาว CPI ของสหรัฐในเดือนเมษายนอยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ PPI อยู่ที่ 1.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ราคาน้ำมันทรงตัวอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ 110 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ระบุนั้นไม่ได้เร็วเท่ากับอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวเหนอะหนะ ต้นทุนการถือครองทองคำไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนัก

2. ปัจจัยขับเคลื่อนหลักสี่ประการของตลาดทองคำ: ตรรกะเบื้องหลังความแข็งแกร่งต่อแนวโน้ม

ภายใต้แรงกดดันสองประการของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่เกิน 5% และการแข็งค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ทองคำยังคงมีความผันผวนในระดับสูง โดยได้รับแรงหนุนจากผลรวมของแรงผลักดันหลักสี่ประการ:

1. การลดค่าเงินดอลลาร์กำลังเร่งตัวขึ้น และการซื้อทองคำของธนาคารกลางก็เป็นปัจจัยสำคัญในการเติบโต
   ในไตรมาสแรกของปี 2569 ยอดซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกอยู่ที่ 228 ตัน นับเป็นการซื้อสุทธิติดต่อกัน 15 ไตรมาส โดยมีธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่เป็นกำลังหลัก CD Markets ตัดสินว่าการลดหย่อนดอลลาร์ได้เปลี่ยนจาก "การปรับยุทธวิธี" เป็น "ฉันทามติเชิงกลยุทธ์" เนื่องจากเป็นสินทรัพย์สำรองขั้นสูงสุดที่ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิต มูลค่าการจัดสรรของทองคำจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
2. ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นและความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นทั่วทั้งกระดาน
   ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านเข้าสู่เดือนที่สามแล้ว และช่องแคบฮอร์มุซก็ปิดตัวลงอย่างมีประสิทธิภาพ ก่อให้เกิดภัยคุกคามร้ายแรงต่ออุปทานน้ำมันทั่วโลก ดัชนีความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ของ CD Markets เพิ่มขึ้นเป็น 211.48 และหมวดหมู่ย่อยของภัยคุกคามสูงถึง 261.74 ซึ่งทั้งคู่อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ราคาพลังงานที่สูงกำลังก่อตัวเป็นวงปิดของภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น → การชะลอตัวทางเศรษฐกิจ และภาวะเงินเฟ้อฉับพลันเป็นสภาพแวดล้อมมหภาคที่ทองคำมีประสิทธิภาพดีที่สุด
3. ความคาดหวังนโยบายของเฟดไม่ดีนัก เนื่องจากมีพื้นที่จำกัดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอาจเกิดการเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา
   แม้ว่าตลาดคาดหวังว่าความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี 2569 จะมีมากกว่า 80% แต่ CD Markets เชื่อว่าช่องทางของ Fed ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นมีจำกัดอย่างมาก การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับการลงทุนของ AI เป็นอย่างมาก และอัตราดอกเบี้ยที่สูงได้ส่งผลกระทบต่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเกิน 5.5% จะก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ และธนาคารกลางสหรัฐจะถูกบังคับให้หยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือแม้แต่ลดอัตราดอกเบี้ย กลายเป็นตัวเร่งให้ทองคำขึ้น
4. สินทรัพย์เสี่ยงอยู่ภายใต้แรงกดดัน และกองทุนที่ปลอดภัยก็ไหลเข้าสู่ทองคำ
   อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นได้ระงับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก และความยั่งยืนของการฟื้นตัวของตลาดหุ้นยังเป็นที่น่าสงสัย การถือครองทองคำ ETF-SPDR ที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้เพิ่มขึ้นเกือบ 50 ตันในเดือนที่ผ่านมา สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันกำลังเพิ่มการจัดสรรทองคำอย่างเป็นระบบเพื่อป้องกันความเสี่ยงสองประการของหุ้นและพันธบัตร
5. แนวโน้มแนวโน้มตลาดทองคำ: การเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น แนวโน้มขาขึ้นระยะกลาง

ระยะสั้น (1-3 เดือน) มีความผันผวนสูง เน้นที่ Yield Mark ของสหรัฐฯ ที่ 5.5%

ยังมีโอกาสให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น และมีความเป็นไปได้สูงที่จะทดสอบเครื่องหมายที่ 5.5% หากทะลุผ่านอย่างรวดเร็ว ทองคำอาจมีการปรับฐานในระยะสั้นที่ 5%-8% แต่การซื้อทองคำของธนาคารกลางและอุปสงค์ที่ปลอดภัยจะให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่ง

มุ่งเน้นไปที่เหตุการณ์สำคัญสามเหตุการณ์: การเข้ารับตำแหน่งของ Warsh ครั้งแรกในวันที่ 22 พฤษภาคม การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในเดือนมิถุนายน และวิวัฒนาการของสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซ

ระยะกลาง (6-12 เดือน): ทะลุผ่านจุดสูงสุดก่อนหน้าและเริ่มการเพิ่มขึ้นรอบใหม่

เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เกิดขึ้น วงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐกำลังจะสิ้นสุดลง และความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มสูงขึ้น เมื่อประกอบกับการลดค่าเงินดอลลาร์อย่างต่อเนื่องและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รักษาไม่หาย ทองคำจะทะลุระดับสูงสุดตลอดกาลด้วยราคาเป้าหมายที่ 2,800-3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์

4. คำแนะนำการลงทุนของ CD Markets และคำเตือนความเสี่ยง

คำแนะนำการลงทุน

• กำหนดค่านโยบาย: ใช้กลยุทธ์ “เพิ่มตำแหน่งเมื่อลดลง” ค่อยๆ สร้างตำแหน่งในช่วง 2,400-2,450 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ และถือไว้ระยะกลางและระยะยาว
• การเลือกหลากหลาย: ให้ความสำคัญกับการจัดสรรทองคำจริงและ ETFs ทองคำ ผู้ที่มีความทนทานต่อความเสี่ยงสูงสามารถเข้าร่วมในตัวเลือกฟิวเจอร์สได้อย่างเหมาะสม
• พอร์ตการป้องกันความเสี่ยง: เพิ่มอัตราส่วนการจัดสรรทองคำเป็น 15%-20% เพื่อป้องกันความเสี่ยงหุ้น พันธบัตร และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

风险提示

• ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกินคาด และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เกิน 5.5%
• ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านคลี่คลายลงอย่างกะทันหัน และราคาน้ำมันก็ดิ่งลงอย่างรวดเร็ว
• ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรงทั่วโลกทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องอย่างเป็นระบบ

CD Markets ยึดมั่นในกรอบการวิจัยข้ามตลาดโดยมีข้อมูลเป็นแกนหลักเสมอ ช่วยให้นักลงทุนได้รับการตัดสินที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าและข้อเสนอแนะในการจัดสรรที่นำไปปฏิบัติได้ และคว้าโอกาสที่กำหนดได้ท่ามกลางความผันผวนของตลาด