Nhóm nghiên cứu kim loại quý và phái sinh của CD Markets dựa vào mô hình đánh giá dài hạn vàng tự xây dựng, hệ thống giám sát tần số cao vị trí ngân hàng trung ương toàn cầu và khung định lượng tâm lý thị trường quyền chọn, kết hợp với các xu hướng cực đoan gần đây trên thị trường vàng, sự khác biệt về thể chế và tín hiệu phái sinh để tiến hành nghiên cứu và phán đoán: Kể từ mức cao nhất vào tháng 3 năm 2026, vàng đã giảm hơn 20% chỉ sau 91 ngày, chính thức xác nhận rằng nó đã bước vào thị trường gấu kỹ thuật, với mức giảm nhanh nhất kể từ Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Thị trường hiện đang trong một cuộc chơi sâu sắc giữa "giải phóng tập trung các cú sốc thanh khoản ngắn hạn" và "hỗ trợ cơ cấu dài hạn không bị phá vỡ". Giá vàng vẫn phải đối mặt với áp lực giảm giá trong tháng 6, tuy nhiên môi trường vĩ mô dự kiến ​​sẽ dần chuyển biến thuận lợi trong nửa cuối năm.

Đánh giá các điều kiện thị trường khắc nghiệt: Tia sét 91 ngày tấn công phe gấu, phá vỡ logic ác cảm rủi ro truyền thống

Dữ liệu lịch sử về thị trường giá xuống do CD Markets tổng hợp cho thấy đợt giảm giá vàng này cho thấy một đặc điểm giảm nhanh hiếm thấy: chỉ mất 91 ngày từ mức cao theo từng giai đoạn vào tháng 3 đến khi xác nhận thị trường giá xuống vào tháng 6, chỉ đứng sau đợt giảm nhanh 23 ngày trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và vượt xa thời gian điều chỉnh của các thị trường giá xuống trước đó như năm 2006 (105 ngày), 2013 (411 ngày) và 2022 (538 ngày). Tính đến đầu tháng 6, giá vàng kỳ hạn trên sàn Comex đã chạm mức thấp 4.046 USD/ounce, giảm tổng cộng 21% so với mức cao kỷ lục 5.600 USD trong tháng 1 và lợi nhuận trong năm chuyển từ dương sang âm xuống -5%.

Trái ngược với hiểu biết truyền thống, đợt suy giảm này xảy ra trong bối cảnh xung đột địa chính trị tiếp tục leo thang ở Trung Đông và tài sản trú ẩn an toàn của vàng gần như đã thất bại hoàn toàn. Giám sát liên kết thị trường của CD Market cho thấy kể từ đầu tháng 6, hệ số tương quan giữa hợp đồng tương lai vàng và chỉ số Nasdaq đã tăng lên 0,91, gần như hoàn toàn đồng bộ hóa, cho thấy đặc điểm bất thường của "cổ phiếu và vàng tăng giảm cùng một lúc." Bản chất là áp lực hệ thống phải bán tháo tất cả tài sản rủi ro và tài sản trú ẩn an toàn trong chu kỳ thắt chặt thanh khoản.

Động lực cốt lõi của sự suy giảm: kỳ vọng lãi suất chiếm ưu thế, nhiều cộng hưởng tiêu cực

Phân tích của CD Markets về các yếu tố thúc đẩy vòng suy giảm này cho thấy kỳ vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tăng mạnh là lực lượng cốt lõi kìm hãm giá vàng và ảnh hưởng của rủi ro địa chất đã nhường chỗ cho sự gia tăng lợi suất phi rủi ro. CPI của Mỹ tăng vọt lên 4,2% so với cùng kỳ trong tháng 5, đạt mức cao mới kể từ tháng 5 năm 2023, loại bỏ hoàn toàn kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong năm và đẩy khả năng tăng lãi suất lên mức cao kỷ lục. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt quá 5% và lợi suất 10 năm tăng lên 4,535%, khiến chi phí nắm giữ vàng không trả lãi tăng mạnh, và các quỹ tăng tốc từ thị trường vàng sang trái phiếu Mỹ lợi suất cao.

Ngoài các yếu tố lãi suất, nhiều tỷ suất lợi nhuận âm càng làm tăng thêm đà giảm:

1. Bán tháo của các ngân hàng trung ương và thị trường mới nổi: Ngân hàng trung ương của Türkiye đã bán vàng để hỗ trợ đồng tiền của mình, các nước vùng Vịnh giảm dự trữ để tài trợ cho chiến tranh, và Ấn Độ tăng thuế nhập khẩu vàng để hạn chế nhu cầu;
2. Sự cố kỹ thuật kích hoạt hoạt động bán hàng thụ động: Sau khi giá vàng giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày và mức hỗ trợ quan trọng là 4.400 USD, một số lượng lớn lệnh dừng lỗ đã đổ ra, tạo thành phản hồi tiêu cực “giảm → dừng lỗ → giảm thêm”;
3. Rút tiền đầu cơ: Vị thế ròng phi thương mại đối với vàng của CFTC tiếp tục giảm và các quỹ giao dịch theo xu hướng về cơ bản đã xóa vị thế của mình và rời khỏi thị trường.

Tín hiệu thị trường cực đoan: quyền chọn đặt cược lao dốc, cổ phiếu khai thác vàng cho thấy sự phân kỳ

Dữ liệu giám sát phái sinh của CD Markets cho thấy tâm lý thị trường quyền chọn hiện tại đã rơi vào tình trạng cực kỳ bi quan. Phí quyền chọn bán chiếm tới 65% giao dịch quyền chọn xung quanh quỹ ETF vàng (GLD), với 8 trong số 10 hợp đồng hoạt động tích cực nhất trong ngày là quyền chọn bán. Tích cực nhất là quyền chọn bán hết hạn vào tháng 6 năm 2028 với giá thực hiện là 240 USD, tương ứng với đặt cược rằng giá vàng sẽ giảm khoảng 40% so với mức hiện tại trong hai năm tới.

Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với tình trạng giảm giá cực độ trên thị trường giao ngay, lĩnh vực khai thác vàng đã có dấu hiệu nguồn vốn đi ngược lại xu hướng. Khối lượng quyền chọn mua được giao dịch trên VanEck Gold Mining Stock ETF (GDX) trong ngày gấp hơn 2 lần so với quyền chọn bán và số lượng quyền chọn mua được mua gấp 3 lần so với quyền chọn bán. Phân tích của CD Markets tin rằng sự ra đi này là do lợi thế về chi phí của các công ty khai thác vàng: chi phí khai thác trung bình hiện tại của các công ty khai thác vàng chính thống là khoảng 1.500 USD mỗi ounce. Ngay cả khi giá vàng vẫn ở mức trên 4.000 USD, nó vẫn có thể duy trì được lợi nhuận khổng lồ. So với việc trực tiếp nắm giữ vàng, hiệu suất định giá của cổ phiếu khai thác vàng đã dần nổi lên.

Sự phân kỳ dài hạn ngày càng tăng: trò chơi giữa áp lực ngắn hạn và thị trường tăng giá dài hạn

Sự bất đồng trên thị trường hiện nay về xu hướng tương lai của vàng đã đạt đến mức cực đoan trong lịch sử. Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở mối quan hệ giữa tác động thanh khoản ngắn hạn và hỗ trợ cơ cấu dài hạn.

• xem ngắn: Người ta tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tiếp tục tăng lãi suất, lãi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn dư địa để tăng và giá vàng có thể tiếp tục giảm xuống mức 3.800 USD hoặc thậm chí thấp hơn;
• quan điểm lạc quan: Đại diện bởi nhà phân tích cấp cao Jeff Clark, qua so sánh chu kỳ, người ta nhận thấy hệ số tương quan giữa thị trường hiện tại và thị trường giá vàng tăng từ năm 1976 đến năm 1980 cao tới 95%, gần như lặp lại từng điểm một. Trong lịch sử, đã có sự điều chỉnh mạnh hơn 20% ở giữa thị trường tăng trưởng này, nhưng cuối cùng giá vàng đã tăng hơn 7 lần. Theo suy luận này, sự điều chỉnh hiện tại chỉ là biến động bình thường trong thị trường giá lên, và vẫn còn dư địa để giá vàng tăng gần gấp đôi trong tương lai.

CD Markets tin rằng logic cốt lõi của xu hướng tăng giá vẫn chưa bị phá hủy: tình thế tiến thoái lưỡng nan về tài chính khi nợ liên bang của Mỹ vượt quá 38 nghìn tỷ USD và các khoản thanh toán lãi hàng năm vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD vẫn không thay đổi, xu hướng phi đô la hóa toàn cầu vẫn tiếp tục và giá trị phân bổ dài hạn của vàng như một tài sản không có rủi ro tín dụng quốc gia vẫn vững chắc. Đánh giá từ phạm vi điều chỉnh lịch sử, giá vàng đã điều chỉnh 30% trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và 28% khi dịch bệnh xảy ra vào năm 2020. Mức giảm 21% hiện tại vẫn chưa đạt đến mức cực đoan trong lịch sử và không thể loại trừ khả năng xảy ra đợt giảm giá cuối cùng.

Khuyến nghị về triển vọng và phân bổ thị trường CD

Đánh giá tiêu chuẩn của CD Markets về xu hướng vàng là:Sẽ vẫn chịu áp lực trong ngắn hạn (tháng 6), cuộc họp chính sách tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang có thể đưa ra các tín hiệu diều hâu hơn nữa và xu hướng bán khống kỹ thuật vẫn không thay đổi và giá vàng có thể kiểm tra mức hỗ trợ trong phạm vi $3800-4000;Dự kiến ​​sẽ dần ổn định và phục hồi trong trung hạn (nửa cuối năm), khi áp lực lạm phát giảm nhẹ và rủi ro suy thoái đối với nền kinh tế Mỹ xuất hiện, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất sẽ dần hạ nhiệt và giá vàng sẽ mở ra một đợt tăng phục hồi;Vẫn trong chu kỳ đi lên trong dài hạn (1-2 năm), thâm hụt tài chính dài hạn và vấn đề nợ nần sẽ tiếp tục hỗ trợ cho xu hướng đi lên của trung tâm giá vàng.

Về đề xuất phân bổ, CD Markets khuyến nghị các nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược "xây dựng vị trí theo đợt và bố trí bên trái": bắt đầu thêm dần các vị trí dưới 4.000 USD, tăng tỷ lệ phân bổ gần 3.800 USD và ưu tiên vàng vật chất và cổ phiếu khai thác vàng chi phí thấp để tránh các hoạt động đuổi bắt ngắn hạn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, mức giảm cực độ hiện nay là cơ hội vàng để phân bổ vàng. Thuộc tính "bảo hiểm thiên tai" và giá trị phòng ngừa rủi ro dài hạn của vàng không thay đổi.