Nhóm nghiên cứu vĩ mô của CD Markets dựa vào hệ thống theo dõi vị thế ngân hàng trung ương toàn cầu tự xây dựng, mô hình tính toán lãi suất thực và hệ thống định lượng rủi ro địa lý, kết hợp với báo cáo TIC mới nhất của Bộ Tài chính Hoa Kỳ và phân tích dữ liệu tần số cao trên thị trường để tin rằng đợt bán tháo khủng khiếp hiện nay đối với nợ Mỹ do xung đột Mỹ-Iran gây ra đang định hình lại hoàn toàn logic định giá tài sản toàn cầu. Khác với nhận thức chung của thị trường, cốt lõi của đợt điều chỉnh nợ này của Mỹ là sự cộng hưởng của tính ổn định của lạm phát năng lượng, sự bất ổn tín dụng của đồng đô la Mỹ và nguy cơ lạm phát đình trệ. Vàng đang chuyển từ “tài sản nhạy cảm với lãi suất” sang “tài sản phòng ngừa rủi ro tín dụng”, cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ và đà tăng dài hạn.

1. Bản chất của việc bán tháo nợ ở Mỹ: không phải là thắng lợi của chính sách thắt lưng buộc bụng mà là rạn nứt tín dụng

Cường độ của đợt bán nợ này của Mỹ đã đạt đến mức lịch sử: vào tháng 3 năm 2026, các nhà đầu tư nước ngoài đã giảm lượng nắm giữ 138,4 tỷ USD chỉ trong một tháng, mức cao thứ hai trong lịch sử; Nhật Bản giảm lượng nắm giữ 35,3 tỷ USD và Trung Quốc giảm lượng nắm giữ 18,9 tỷ USD, khiến vị thế của họ lần lượt giảm xuống mức thấp mới trong ba năm qua và kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm đã vượt quá 5% và đạt mức cao 5,197%, mức cao mới kể từ tháng 7 năm 2007.

CD Markets nhấn mạnh rằng việc lãi suất trái phiếu Mỹ tăng không phải là chiến thắng cho việc thắt chặt của Fed. Hai mâu thuẫn chính đằng sau nó tạo nên sự hỗ trợ cốt lõi của vàng:

1. Bán hàng thụ động chiếm ưu thế: Việc giảm tỷ lệ nắm giữ của ngân hàng trung ương toàn cầu xuất phát từ nhu cầu can thiệp tỷ giá và nỗi lo sợ về tổn thất định giá. Giá nợ Mỹ giảm mạnh đã hình thành phản hồi tiêu cực về "giảm thụ động → giảm giá → giảm thêm vị thế", về cơ bản phản ánh sự suy giảm tính an toàn của tài sản bằng đồng đô la Mỹ.
2. Lạm phát thúc đẩy sản lượng cao hơn: Vòng tăng lãi suất này chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng lạm phát và phí bảo hiểm kỳ hạn. CPI của Mỹ trong tháng 4 là 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái và PPI là 1,4% so với tháng trước. Giá dầu vẫn ở mức cao 110 USD/thùng. Sự gia tăng lãi suất danh nghĩa không nhanh như sự dính chặt của lạm phát. Giá vàng nắm giữ không tăng đáng kể.

2. Bốn động lực cốt lõi của thị trường vàng: logic cơ bản của sức mạnh chống lại xu hướng

Dưới áp lực kép của lợi suất trái phiếu Mỹ vượt quá 5% và sự mạnh lên của chỉ số đô la Mỹ, vàng vẫn dao động ở mức cao, do tác động tổng hợp của bốn động lực cốt lõi:

1. Quá trình khử đô la hóa đang tăng tốc và việc ngân hàng trung ương mua vàng là hòn đá tảng cho sự tăng trưởng.
   Trong quý 1 năm 2026, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu là 228 tấn, đánh dấu 15 quý mua ròng liên tiếp, trong đó ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi là lực lượng chính. CD Markets đánh giá rằng việc giảm đô la hóa đã chuyển từ "điều chỉnh chiến thuật" sang "đồng thuận chiến lược". Là tài sản dự trữ cuối cùng không có rủi ro tín dụng có chủ quyền, giá trị phân bổ của vàng tiếp tục tăng.
2. Xung đột địa lý leo thang và nguy cơ lạm phát đình trệ nóng lên trên diện rộng
   Xung đột giữa Mỹ và Iran đã bước sang tháng thứ ba và eo biển Hormuz đã bị đóng cửa trên thực tế, gây ra mối đe dọa nghiêm trọng đối với nguồn cung dầu toàn cầu. Chỉ số rủi ro địa lý của CD Markets tăng lên 211,48 và danh mục phụ mối đe dọa đạt 261,74, cả hai đều ở mức cao lịch sử. Giá năng lượng cao đang hình thành một vòng khép kín của lạm phát đình trệ "lạm phát gia tăng → suy thoái kinh tế" và lạm phát đình trệ là môi trường vĩ mô trong đó vàng hoạt động tốt nhất.
3. Kỳ vọng về chính sách của Fed rất kém: dư địa để tăng lãi suất có hạn và sự thay đổi có thể xảy ra bất cứ lúc nào
   Mặc dù thị trường kỳ vọng xác suất tăng lãi suất trước cuối năm 2026 là trên 80% nhưng CD Markets cho rằng dư địa tăng lãi suất của Fed là vô cùng hạn chế. U.S. economic growth is highly dependent on AI investment, and high interest rates have hit real estate and small and medium-sized enterprises. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt quá 5,5% sẽ gây ra rủi ro hệ thống và Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải ngừng tăng lãi suất hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất, trở thành chất xúc tác cho đà tăng của vàng.
4. Tài sản rủi ro đang chịu áp lực và các quỹ trú ẩn an toàn đang chảy vào vàng
   Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt đã làm giảm mức định giá tài sản rủi ro toàn cầu và tính bền vững của sự phục hồi của thị trường chứng khoán đang bị nghi ngờ. Lượng nắm giữ của quỹ ETF-SPDR vàng lớn nhất thế giới đã tăng gần 50 tấn trong tháng qua, phản ánh rằng các nhà đầu tư tổ chức đang tăng phân bổ vàng một cách có hệ thống để phòng ngừa rủi ro kép giữa cổ phiếu và trái phiếu.
5. Triển vọng xu hướng thị trường vàng: cú sốc ngắn hạn, xu hướng tăng trung hạn

Ngắn hạn (1-3 tháng): Biến động cao, tập trung vào lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ 5,5%

Vẫn còn dư địa để lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và có khả năng cao sẽ kiểm tra mốc 5,5%. Nếu nó đột phá nhanh chóng, vàng có thể trải qua sự điều chỉnh ngắn hạn 5% -8%, nhưng việc mua vàng của ngân hàng trung ương và nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ hỗ trợ mạnh mẽ.

Tập trung vào ba sự kiện lớn: Lễ nhậm chức đầu tiên của Warsh vào ngày 22 tháng 5, cuộc họp về lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 6 và diễn biến tình hình ở eo biển Hormuz.

Trung hạn (6-12 tháng): Vượt qua mức cao trước đó và bắt đầu một đợt tăng mới

Khi những rủi ro suy thoái đối với nền kinh tế Mỹ xuất hiện, chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang tăng lên. Cùng với tình trạng phi đô la hóa tiếp tục và xung đột địa chính trị khó giải quyết, vàng sẽ vượt qua mức cao nhất mọi thời đại với mức giá mục tiêu là 2.800-3.000 USD/ounce.

4. Lời khuyên đầu tư và cảnh báo rủi ro của CD Markets

tư vấn đầu tư

• Định cấu hình chính sách: Áp dụng chiến lược “thêm vị trí khi giảm”, dần dần xây dựng các vị trí trong phạm vi 2400-2450 đô la Mỹ mỗi ounce và giữ chúng trong trung và dài hạn.
• Lựa chọn đa dạng: Ưu tiên phân bổ vàng vật chất và vàng ETF. Những người có mức độ chấp nhận rủi ro cao có thể tham gia hợp lý vào các lựa chọn tương lai.
• Danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro: Tăng tỷ lệ phân bổ vàng lên 15%-20% để phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối

风险提示

• Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất nhiều hơn dự kiến, lợi suất trái phiếu Mỹ vượt 5,5%
• Xung đột Mỹ - Iran bất ngờ dịu bớt, giá dầu giảm mạnh
• Suy thoái kinh tế toàn cầu nghiêm trọng gây ra khủng hoảng thanh khoản hệ thống

CD Markets luôn tuân thủ khuôn khổ nghiên cứu xuyên thị trường với dữ liệu là cốt lõi, cung cấp cho nhà đầu tư những nhận định hướng tới tương lai và đề xuất phân bổ có thể thực hiện được, đồng thời nắm bắt các cơ hội xác định trong bối cảnh thị trường biến động.